五糧液今日披露上半年業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,五糧液凈利潤(rùn)57.91億元,同比增長(zhǎng)14.76%,營(yíng)業(yè)收入155.2億元,同比增長(zhǎng)3.12%。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)中,營(yíng)收的變化是符合預(yù)期的,但凈利潤(rùn)增速較營(yíng)業(yè)收入增速快這么多,這讓搜狐酒評(píng)網(wǎng)的編輯們感覺很詫異。
翻閱五糧液半年報(bào),有三個(gè)疑點(diǎn)需要拿出來曬曬。
報(bào)表顯示,五糧液銷售毛利率較上年同期上升6.7個(gè)百分點(diǎn)到達(dá)到71.8%,營(yíng)業(yè)成本下降16.67%,在各地涌現(xiàn)五糧液降價(jià)的消息的時(shí)候,為何五糧液毛利率得到如此大的飛躍?為何五糧液營(yíng)業(yè)成本直線下降?這期間有怎樣的故事?
報(bào)表內(nèi)顯示的另外一個(gè)數(shù)據(jù)也非常引人注目。五糧液半年報(bào)顯示貨幣資金為257.56億,而一季報(bào)該數(shù)據(jù)為288.05億,一個(gè)季度貨幣資金減少了30多億,這期間又發(fā)生了怎樣的故事?
另外,還有一個(gè)情況值得注意,截止到2013年6月30日,五糧液預(yù)收賬款金額為33.86億元,相比期初(去年年底)大幅下滑47%,近年來一直處于高位的預(yù)收賬款歷來被視為五糧液強(qiáng)勢(shì)的標(biāo)志,巨量的預(yù)收賬款是五糧液平滑業(yè)績(jī)的利器,業(yè)績(jī)下滑的時(shí)候可以更多變?yōu)楫?dāng)期利潤(rùn)來做一份好看的報(bào)表,如今,這指標(biāo)岌岌可危,未來會(huì)更加惡化嗎?
報(bào)表內(nèi)的數(shù)據(jù)顯示有這三個(gè)重大疑問,然而五糧液的中報(bào)顯得十分簡(jiǎn)陋,沒有文字解釋這些巨大的變動(dòng),董事會(huì)報(bào)告也僅有短短的五行字,僅僅把凈利潤(rùn)增長(zhǎng)好看的數(shù)據(jù)列了一遍。搜狐酒評(píng)網(wǎng)為進(jìn)一步挖掘更深入的信息,今早就這三大疑問致電了五糧液相關(guān)人士,得到一些重要信息。
首先,關(guān)于營(yíng)業(yè)成本大降的問題,五糧液方面表示,這是由銷售體制改革導(dǎo)致。五糧液原來比較依賴一些大的經(jīng)銷商,現(xiàn)在五糧液自己主導(dǎo)做的七大營(yíng)銷中心,四級(jí)平臺(tái)轉(zhuǎn)變成了三級(jí)平臺(tái),少了一成環(huán)節(jié),從而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本大降。營(yíng)業(yè)成本大降是導(dǎo)致毛利驟升的一個(gè)原因,還有另一個(gè)重要原因,那就是提價(jià)。五糧液表示一季度酒廠調(diào)整價(jià)格,其中超高端產(chǎn)品方面,五糧液1618已調(diào)價(jià),出廠價(jià)從689元/瓶上調(diào)至900元/瓶,上調(diào)幅度為30.6%;低度酒出廠價(jià)上調(diào)至800元;普通水晶瓶五糧液2月1日開始上調(diào)至725元,上調(diào)幅度為10%。
其次,關(guān)于貨幣資金減少30多億的事情,五糧液的回應(yīng)是:主要是一些基礎(chǔ)成本支出,市場(chǎng)開拓,研發(fā)等。
最后,關(guān)于預(yù)收賬款大降問題,五糧液表示上半年預(yù)收賬款得到兌付,但預(yù)收款同比大降47%。
五糧液方面對(duì)這三個(gè)疑問的回答雖然有一部分顯得很官方,但結(jié)合中報(bào)及之前相關(guān)報(bào)道的分析仍然可以看出比較清晰的圖景:五糧液在斷臂求生。
眾所周知,過去十年是白酒的黃金十年,也是所謂的好酒不愁賣的十年,不斷擴(kuò)大產(chǎn)能,不斷擴(kuò)張經(jīng)銷商隊(duì)伍是這十年的特點(diǎn)。五糧液依靠龐大的經(jīng)銷商隊(duì)伍,在帶來業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的同時(shí),還帶來了一美味的餡餅,那就是預(yù)收賬款。這筆經(jīng)銷商提前存放在五糧液的巨額資金,成為五糧液進(jìn)行各種擴(kuò)張的極大保障。但新政府上臺(tái)后,“限三公”使白酒銷售出現(xiàn)了前所未有的困境,經(jīng)銷商龐大這一優(yōu)勢(shì)反而成為了限制因素,為何?原因有二:
酒類產(chǎn)品有這樣一種特點(diǎn),不怕放得久,就怕沒資金。對(duì)于五糧液,庫存高怕什么?年份越久酒越值錢。但是對(duì)于經(jīng)銷商則不同,做銷售的,沒有銷售額,沒有回款,門店等各種費(fèi)用就會(huì)接踵而來,從而使經(jīng)銷商資金耗盡陷入困境。因此,在這個(gè)白酒銷售困難時(shí)期,經(jīng)銷商必然會(huì)降價(jià)清庫存,但是五糧液最不愿意看到的現(xiàn)象就是降價(jià)。賣得少?zèng)]關(guān)系,只要品牌價(jià)值仍在,總有回暖的一天。有酒類常識(shí)的人都知道,一瓶五糧液的釀造成本只有多少呢?能賣到一千多塊,最重要的不過還是品牌價(jià)值。因此,在白酒寒冬中,過去為五糧液一大支柱的經(jīng)銷商隊(duì)伍就成了嚴(yán)重的拖累。有了這樣的背景,才會(huì)有之后五糧液對(duì)經(jīng)銷商的限價(jià)和發(fā)改委的反壟斷罰款。
另外,由于銷售不暢,經(jīng)銷商也越來越有逼宮的傾向,之前有報(bào)道稱,五糧液大批經(jīng)銷商轉(zhuǎn)投茅臺(tái),也有茅臺(tái)經(jīng)銷商轉(zhuǎn)投五糧液。這是可以理解的一點(diǎn),在危機(jī)之中,經(jīng)銷商們自然會(huì)為自己的活路進(jìn)行更多的選擇。
有了以上的分析,就自然能明白五糧液預(yù)收賬款和貨幣資金的驟然下降了。一方面,五糧液砍掉了一部分已經(jīng)把火燒到身上的經(jīng)銷商臂膀;另一方面,五糧液也在建設(shè)自身的營(yíng)銷隊(duì)伍。而這個(gè)過程,一個(gè)是減少了大量的預(yù)少賬款,另一個(gè)是需要花大筆的資金。
今晨市面上對(duì)五糧液的分析,有的在揭露五糧液將大量預(yù)收賬款變?yōu)楝F(xiàn)期銷售額從而提高業(yè)績(jī),也有的在揭露五糧液現(xiàn)金流的大降,而A股,更多還沉浸在“超預(yù)期”數(shù)據(jù)的歡喜中。而很少有人在關(guān)注,今日的五糧液已不是過去的五糧液。五糧液簡(jiǎn)陋的中報(bào)背后,正進(jìn)行著三個(gè)方面的重大轉(zhuǎn)型:清理經(jīng)銷商隊(duì)伍,依靠自身隊(duì)伍提高毛利,穩(wěn)住價(jià)格;發(fā)力中端,進(jìn)行全方位競(jìng)爭(zhēng);多元化投資。
說是轉(zhuǎn)型,但結(jié)果好壞仍然難以預(yù)見。這三項(xiàng)轉(zhuǎn)型都需要花很多的錢,這也是五糧液貨幣資金一直在減少的原因。但五糧液好在有一個(gè)優(yōu)勢(shì),就是過去這些年,存了許多錢。在燒錢問題上,五糧液內(nèi)部傳言也有分歧,今早有傳言五糧液董事會(huì)現(xiàn)反對(duì)票。在行業(yè)大洗牌時(shí),生死誰都能料,賬面上有兩百多億的五糧液尚且如此緊張,斷臂求生,一些缺錢品牌價(jià)值也不高的酒企,何去何從,尚未可知。