昨日，央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，9月11日不開展公開市場操作。這是央行連續(xù)第15個交易日暫停逆回購操作。

　　對此，中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，近期無論是從數(shù)量上看還是從價格上看，市場短期流動性表現(xiàn)都相對平穩(wěn)。除上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜拆借利率有所走高，其他期限同業(yè)拆借利率走勢波動不大，長期國債收益率波動也在正常區(qū)間。之前央行已通過等量續(xù)作中期借貸便利（MLF）等操作平抑了市場流動性波動，因此，短期并沒有啟用逆回購操作的必要和需求。

　　“近期市場流動性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，是央行連續(xù)暫停逆回購操作的主要原因�！睎|方金誠首席宏觀分析師王青昨日對《證券日報》記者表示，本月流動性擾動因素偏多，主要包括：9月份是地方債發(fā)行高峰期，預(yù)計(jì)發(fā)行量將創(chuàng)年內(nèi)單月新高；9月27日美聯(lián)儲很可能宣布年內(nèi)第3次加息；9月末金融機(jī)構(gòu)將面臨季度MPA考核時點(diǎn)。此外，本周還會有1000億元國庫定存到期、繳稅等流動性回籠因素。以上這些均可能對短期資金面形成擾動，市場利率有可能小幅上行。

　　王有鑫也認(rèn)為，預(yù)計(jì)短期流動性將面臨更多沖擊和不確定性因素。除了季末銀行監(jiān)管考核壓力增大，將增加流動性供給波動性外，美聯(lián)儲加息預(yù)期再次升溫，政府債券發(fā)行速度提速，也都會在特定時點(diǎn)增加流動性負(fù)擔(dān)。

　　考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢和外部環(huán)境出現(xiàn)了新的變化，昨日接受《證券日報》記者采訪的專家認(rèn)為，未來央行需要更加精細(xì)化的貨幣政策操作。

　　在王有鑫看來，目前貨幣政策依然是穩(wěn)健中性的，并未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)向。雖然前期市場利率出現(xiàn)大幅下行，但并不代表市場已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤�，目前金融監(jiān)管依然保持嚴(yán)格態(tài)勢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資可獲得性并不樂觀，后續(xù)市場利率很有可能會保持基本穩(wěn)定，避免對市場價格信號帶來干擾。

　　王有鑫還表示，貨幣政策要綜合權(quán)衡國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外部經(jīng)濟(jì)波動，其實(shí)質(zhì)是要在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定中把握好尺度。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增加和美聯(lián)儲加息背景下，大開大闔式的貨幣政策不是最優(yōu)選擇，無論是放松貨幣政策還是緊縮貨幣政策可能都會造成經(jīng)濟(jì)的波動。兩難困境下，央行需要更加精細(xì)化的貨幣政策操作，通過預(yù)調(diào)微調(diào)引導(dǎo)好市場預(yù)期和流動性變化。

　　王青認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境穩(wěn)中有變的背景下，貨幣政策必然需要根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。前期在嚴(yán)監(jiān)管政策和制度陸續(xù)到位的背景下，將流動性管理目標(biāo)從“合理穩(wěn)定”調(diào)整為“合理充�！保�預(yù)防可能出現(xiàn)的流動性風(fēng)險，就是其中一例。不過，這種預(yù)調(diào)微調(diào)都是邊際調(diào)整，并未改變結(jié)構(gòu)性去杠桿、防范化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險的總目標(biāo)。下一步，貨幣政策向?qū)捤煞较蛘{(diào)整的力度會受到更嚴(yán)格的把控，基建提速也不會削弱壓降地方政府隱性負(fù)債的決心，監(jiān)管層將把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險之間的平衡。

　　“短期來看，考慮到9月份流動性擾動因素偏多，央行仍會堅(jiān)持‘合理充�！�的流動性管理目標(biāo)�！蓖跚啾硎�，接下來若資金面明顯趨緊，市場利率持續(xù)大幅高于政策利率，央行有可能恢復(fù)公開市場操作予以對沖。不過，類似前期市場利率與政策利率倒掛的現(xiàn)象不會持續(xù)出現(xiàn)。另外，為應(yīng)對美聯(lián)儲加息和保持國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健中性，9月份央行有可能小幅提高逆回購、MLF等政策利率0.05個百分點(diǎn)至0.1個百分點(diǎn)，同時降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。