樂視網(wǎng)重組失敗并非意外

　　停牌9個月的樂視本周復(fù)牌會迎來幾個跌停？

　　苦等三年，樂視影業(yè)并入樂視網(wǎng)的故事還是沒能迎來一個美好結(jié)局。1月19日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，董事會通過了關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項的議案。所謂“重大資產(chǎn)重組”，也就是樂視網(wǎng)2016年5月份宣布的收購樂視影業(yè)計劃，當時對其估值達98億元。這次以失敗告終的重組，會是壓垮樂視網(wǎng)的最后一根稻草嗎？停牌超過9個月的樂視網(wǎng)已經(jīng)沒有理由再停牌，復(fù)牌的那一刻，市場將如何反應(yīng)？

　　聚焦 樂視影業(yè)注入樂視網(wǎng)徹底泡湯

　　前后籌劃三年的樂視網(wǎng)對樂視影業(yè)的重組終于成為泡影。1月19日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告，稱公司當天上午召開的董事會上已經(jīng)審議通過了終止對樂視影業(yè)重組的計劃。這意味著早在2014年底樂視最輝煌時期，被賈躍亭力推的將樂視影業(yè)資產(chǎn)注入上市公司樂視網(wǎng)的計劃徹底泡湯。

　　樂視影業(yè)的注入可謂一波三折。2014年末，剛剛從美國回國的賈躍亭回歸樂視后，立刻拋出了一年內(nèi)完成樂視影業(yè)注入的公告。在一年半后的2016年5月，樂視網(wǎng)公布了交易預(yù)案。樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，擬向樂視影業(yè)股東以41.37元/股發(fā)行1.65億股股份，并支付現(xiàn)金29.79億元，收購樂視影業(yè)100%股權(quán)。按照當時的估值，樂視影業(yè)的價值達到98億元。

　　但在交易預(yù)案公布后，資本市場發(fā)生重大變化，特別是涉及影視、游戲等泛娛樂領(lǐng)域的并購持續(xù)收緊。2016年11月8日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，預(yù)計樂視影業(yè)注入項目無法在2016年完成，各方正就估值定價進行探討，不排除交易價格存在下調(diào)的可能。至此，樂視影業(yè)的注入進入了休整階段。

　　此后，樂視影業(yè)母公司樂視控股經(jīng)歷了一系列資金斷裂、供應(yīng)商討債的丑聞，樂視影業(yè)的注入擱淺。但隨著融創(chuàng)中國主席孫宏斌的出手，樂視網(wǎng)和樂視影業(yè)的價值重新凸顯�！澳悴挥每紤]錢，不用擔心錢，只要方向?qū)��！?017年6月，樂視影業(yè)IP垂直生態(tài)戰(zhàn)略會上，孫宏斌對樂視影業(yè)CEO張昭說，“這個世界不缺錢，缺的是正確商業(yè)模式和做事的人，樂視影業(yè)的模式就是賺錢的�！甭犕赀@些話的張昭有些哽咽，稱這是很久沒有收到的鼓勵了。

　　不看電影也不看電視的孫宏斌，對樂視影業(yè)的看重還體現(xiàn)在真金白銀上。2017年12月25日下午，樂視網(wǎng)宣布，融創(chuàng)系控制的天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司擬對樂視影業(yè)增資，增資完成后，天津嘉睿將持有樂視影業(yè)40.7500%股權(quán)，為第一大股東，樂視控股(北京)有限公司持有標的公司16.3592%股權(quán)，為第二大股東。但1月19日的樂視網(wǎng)公告已經(jīng)意味著這次增資未能成功。

　　分析 “債務(wù)高+造血能力差”導(dǎo)致重組失敗

　　為何樂視影業(yè)最終沒能注入樂視網(wǎng)？

　　公告內(nèi)容顯示，截至目前，樂視影業(yè)的大股東樂視控股因?qū)ν饨杩罴皳�保�?dǎo)致資產(chǎn)被大量質(zhì)押和凍結(jié)，樂視控股所持樂視影業(yè)21.81%的股權(quán)也處于司法凍結(jié)狀態(tài)。同時，樂視影業(yè)尚存有對其關(guān)聯(lián)方樂視控股的17.1億元其他應(yīng)收款�？紤]到樂視控股短期內(nèi)提出實質(zhì)解決方案存在不確定性，樂視控股持有樂視影業(yè)股權(quán)凍結(jié)不能解除，且關(guān)聯(lián)方其他應(yīng)收款問題遲遲未能解決，導(dǎo)致交易無法推進或無法獲得批準，樂視網(wǎng)董事會認為本次重大資產(chǎn)重組暫不具備實施基礎(chǔ)因而終止。

　　另一方面，樂視影業(yè)自身的造血能力也沒能實現(xiàn)利潤承諾。根據(jù)樂視影業(yè)此前向樂視網(wǎng)的承諾，前者在2016年、2017年、2018年度歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元，合計高達22.9億元。然而，2016年樂視影業(yè)首年就未能達到利潤承諾。融創(chuàng)中國2017年8月公布的財報顯示，2016年樂視影業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入10.98億元，歸屬于母公司股東的凈利潤1.45億元，尚不足承諾業(yè)績的三成。2017年，樂視影業(yè)以2.5億元的制作成本投資《奇門遁甲》。但有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，《奇門遁甲》的分賬應(yīng)該僅為1億多元，這也是很多機構(gòu)預(yù)測樂視影業(yè)在這部片子上或?qū)⒕尢澋脑�因�?/p>

　　影響 樂視網(wǎng)估值將再下挫

　　樂視影業(yè)注入夢碎，已經(jīng)沒有停牌理由的樂視網(wǎng)，也必須面臨復(fù)牌后資本市場的考驗。

　　樂視網(wǎng)從去年4月份停牌至今，理由正是涉及樂視影業(yè)的重組業(yè)務(wù)。從去年4月17日開始停牌算起，到去年10月17日已經(jīng)整整半年時間。根據(jù)此前監(jiān)管層和交易所的規(guī)定，上市公司資產(chǎn)重組的停牌期限不應(yīng)超過半年。

　　最近，業(yè)界已經(jīng)流傳樂視網(wǎng)已做復(fù)牌準備的消息。樂視網(wǎng)公告稱，將于1月23日召開終止重組暨公司經(jīng)營情況說明會，孫宏斌等出席。根據(jù)媒體推測，樂視網(wǎng)極有可能在下周后三個交易日復(fù)牌，大概率是1月25日。

　　此前曾有機構(gòu)預(yù)測，樂視網(wǎng)復(fù)牌后會有多個跌停板出現(xiàn)，重倉樂視網(wǎng)的基金已經(jīng)做好了最壞打算。此前，包括中郵、嘉實、國泰、工銀瑞信、易方達等多家基金公司大幅下調(diào)了對樂視網(wǎng)的股價估值。

　　樂視影業(yè)注入上市公司失敗，也將對樂視影業(yè)的一大批明星股東造成影響。

　　2013年10月8日，樂視網(wǎng)公告稱16億元收購花兒影視。花兒影視以制作《甄嬛傳》聞名。樂視網(wǎng)稱，收購花兒影視可以完善樂視生態(tài)的內(nèi)容布局。而比花兒影視實力更雄厚的樂視影業(yè)，顯然寄托著樂視內(nèi)容生態(tài)更大的夢想。一方面，樂視影業(yè)的掌舵人張昭是最早一批擁抱互聯(lián)網(wǎng)的影視人，懂電影也懂互聯(lián)網(wǎng)。另一方面，當時如日中天的樂視系有著星光閃閃的朋友圈，這些人脈資源對于資本市場來說，更像是一種信任背書。

　　北京晨報記者查詢當時的公告發(fā)現(xiàn)，樂視網(wǎng)計劃與樂視影業(yè)的44名股東進行對價交易發(fā)行股份并支付現(xiàn)金。樂視影業(yè)的明星股東包括張藝謀、郭敬明、孫紅雷、黃曉明、李小璐、孫儷等。如果樂視影業(yè)順利上市，這些明星們的投資將暴漲，很多人的浮盈達到10倍以上。

　　有媒體報道稱，樂視影業(yè)注入上市公司失敗的結(jié)果并不意外，樂視影業(yè)負責(zé)人張昭或許早就料到了這一結(jié)果。“雖然融創(chuàng)進入后，看似試圖打通樂視影業(yè)和樂視網(wǎng)，但在實操上，樂視影業(yè)此前已經(jīng)在有意識地與樂視網(wǎng)進行隔離”。

　　“這個行業(yè)(影視)可能后面會越來越好，現(xiàn)在房子也挺多，車也有了，飽暖思電影，下一步老百姓會花越來越多的錢在娛樂、度假、休閑上。”2017年6月，孫宏斌曾在公開場合表示對樂視影業(yè)的信心。

　　根據(jù)騰訊《深網(wǎng)》報道，在去年10月樂視網(wǎng)曾宣布成立“新樂視管委會”，并任命張昭為主席，這一職位形同“臨時CEO”。但據(jù)知情人士透露，任命后，張昭在內(nèi)部所履行的職責(zé)仍然僅僅是CCO(首席內(nèi)容官)，并未出現(xiàn)太多越界。在去年12月26日的任命中，劉淑青正式出任樂視網(wǎng)CEO，而對于張昭的角色只字不提。

　　“樂視現(xiàn)在對我沒要求了，沒說必須要上市。”根據(jù)網(wǎng)易科技的報道，今年1月，新樂視文娛(原樂視影業(yè))董事長張昭在接受記者采訪時如此表示。在接受采訪的幾天前，天津嘉睿剛剛宣布將注資樂視影業(yè)，成為樂視第一大股東�；蛟S張昭對此早有預(yù)感。

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　　“新樂視”改名計劃終止

　　值得注意的是，孫宏斌一直力主的將“樂視網(wǎng)”更名為“新樂視”的計劃，也在董事會上被宣布終止。根據(jù)樂視網(wǎng)公告，經(jīng)公司管理層討論協(xié)商，綜合考慮公司業(yè)務(wù)及品牌的延續(xù)性，擬終止本次公司名稱、證券簡稱變更事項。

　　事實上，孫宏斌執(zhí)掌樂視后提出的將“樂視網(wǎng)”更名為“新樂視”，曾被認為是與賈躍亭切割的重要標志。去年9月，樂視網(wǎng)曾發(fā)布擬更名公告，稱公司中文名稱擬由樂視網(wǎng)信息技術(shù)(北京)股份有限公司，變更為新樂視信息技術(shù)(北京)股份有限公司。一個“新”字凸顯兩個樂視的界限。樂視網(wǎng)在公告中解釋此次更名原因時稱，公司進行了一系列戰(zhàn)略調(diào)整，確定了做以家庭互聯(lián)網(wǎng)為平臺的文化消費升級大潮引領(lǐng)者的目標。“為了進一步契合公司新的戰(zhàn)略調(diào)整，公司擬變更公司名稱及證券簡稱�！彪S后，孫宏斌執(zhí)掌的樂視板塊中出現(xiàn)了一股更名潮——樂視致新更名新樂視智家、樂視云更名新樂視云聯(lián)、樂視影業(yè)擬更名新樂視文娛。

　　北京晨報記者 韓元佳