當?shù)貢r間11月7日，美聯(lián)儲在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點到4.50%至4.75%之間。這是美聯(lián)儲今年內(nèi)的第二次降息，符合外界預(yù)期。

　　與9月份議息會議偏鴿的聲明相比，11月份美聯(lián)儲的態(tài)度明顯轉(zhuǎn)鷹。美聯(lián)儲在會后聲明中稱，近期指標表明，美國經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)健擴張。今年年初以來，美國勞動力市場狀況總體有所緩解，失業(yè)率有所上升，但仍保持在較低水平。美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，美國的整體通脹正朝著2%的目標靠近，但核心通脹仍高位運行。

　　不過，從市場反應(yīng)來看，鮑威爾釋放的鷹派信號沒有引起太大反應(yīng)。在鮑威爾講話后，只有10年期美債收益率小幅上行了4個基點，但很快又掉頭下行，延續(xù)當天的回落趨勢。

　　此次降息決定由美聯(lián)儲全體委員一致通過，并未出現(xiàn)反對票。這與9月份議息會議降息50個基點有一人投票反對形成對比，當時美聯(lián)儲內(nèi)部在降息25個基點還是50個基點之間存在爭議。有美聯(lián)儲官員曾表示，11月份會議可以考慮跳過降息。

　　雖然美聯(lián)儲寬松周期的整體立場沒有改變，但如何解讀起伏不定的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是擺在鮑威爾面前的挑戰(zhàn)。

　　9月份以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)冷熱不均，消費以及國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)回暖，但制造業(yè)與就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)冷，數(shù)據(jù)之間的矛盾比較突出。

　　一方面，因消費者支出表現(xiàn)出一定韌性，美國三季度實際GDP按年率計算增長2.8%。消費者支出在過去一年中一直未受經(jīng)濟放緩預(yù)期的影響。

　　另一方面，作為美聯(lián)儲政策重心的就業(yè)市場數(shù)據(jù)卻不理想。9月份職位空缺數(shù)驟降至3年來的最低水平，遠不及預(yù)期，這表明市場對勞動力的需求消退。截至10月份的3個月中，美國私營部門平均每月僅增加6.7萬個工作崗位，為2020年來的最低水平。近期出爐的非農(nóng)數(shù)據(jù)則顯示，受颶風(fēng)和罷工拖累，10月份美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)1.2萬人，大幅低于10萬人的市場預(yù)期，前兩個月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計下修11.2萬人。

　　互相矛盾且不斷修正的數(shù)據(jù)也加大了美聯(lián)儲后續(xù)決策的難度。有分析認為，美聯(lián)儲的分歧可能比公眾意識到的要大。一些美聯(lián)儲官員擔心通貨膨脹率仍在上升，并對快速降息持謹慎態(tài)度。另一些人則擔心勞動力市場可能過于疲軟，這增加了進一步大幅降息的必要性。

　　此次議息會議，比起降息25個基點，市場更為關(guān)注的是美聯(lián)儲后續(xù)的降息前景。

　　在議息聲明中，美聯(lián)儲重申了就業(yè)和通脹雙重目標面臨風(fēng)險大致均衡，但刪除了關(guān)于“在抗通脹問題上獲得信心”的表述。一些美聯(lián)儲觀察人士猜測，這可能暗示政策制定者們對12月份暫停降息持開放態(tài)度。

　　市場分析預(yù)計美聯(lián)儲將以更慢、更平緩的步伐降息，因為未來新一屆政府的政策導(dǎo)向可能會推高通脹。鮑威爾說，“隨著我們接近中性利率，可能放慢降息節(jié)奏是適宜的”。同時他也重申，“美聯(lián)儲并沒有匆匆忙忙地要實現(xiàn)中性利率”，并發(fā)出警告稱，在美聯(lián)儲尋求降低利率之際，政府的任何變動都可能影響貨幣政策。

　　目前，市場已經(jīng)下調(diào)了對明年1月份的降息預(yù)期，更多人認為屆時將暫停降息，這一概率從一周前的44%升至54%，對12月份再降息25個基點的概率則從77%降至67%。

　　對于10年期美債收益率自9月份美聯(lián)儲大幅降息以來飆升超70個基點，鮑威爾稱美債收益率走高主要受經(jīng)濟增長驅(qū)動，而不是貨幣政策驅(qū)動�！艾F(xiàn)在判斷美國國債收益率的走勢還言之過早，似乎債券走勢并非由通脹高于預(yù)期主導(dǎo)，經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)一直都比預(yù)期的更強勁�！滨U威爾說。

　　同時，美債收益率走高也不可避免與未來新一屆政府將大舉發(fā)債、導(dǎo)致財政赤字飛速增長的預(yù)期相關(guān)，對此鮑威爾直言，美國赤字不斷上升和整體財政政策仍是經(jīng)濟的阻力，美國聯(lián)邦債務(wù)問題不可持續(xù)。

　　有分析認為，未來新一屆政府就職后，美聯(lián)儲或?qū)⒚媾R更多挑戰(zhàn)。

　　一是在多項新政策的影響下，勞動力市場和通脹可能出現(xiàn)新的變化，美聯(lián)儲的貨幣政策可能被迫更加“短視”，以觀察政策效果和最新數(shù)據(jù)。二是美聯(lián)儲也要重新審視在財政等政策變化的情況下，中性利率2.9%是否仍然合適，降息周期的終點也不再明朗。三是美聯(lián)儲的獨立性將面臨更大挑戰(zhàn)。

　　面臨后續(xù)的不確定性，美聯(lián)儲點陣圖給出的2025—2027政策利率預(yù)期對市場的參考意義明顯下降。面臨通脹不確定性和美債供給增加，市場或給予美債長端利率更高的風(fēng)險溢價。

　　當前，美國經(jīng)濟有增長的一面，也有萎靡的一面。有民調(diào)顯示，近六成民眾認為當前比4年前過得更差。新一屆美國政府能否調(diào)和這種結(jié)構(gòu)性矛盾尚不得而知，但美聯(lián)儲的步伐取決于通脹控制的程度，在促進經(jīng)濟增長的前提下，要維持通脹的合理水平，依然是個難題。 （本文來源：經(jīng)濟日報 作者：孫昌岳）