本報(bào)記者 田 鵬

　　一年前，“并購重組”這一關(guān)鍵詞在《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”）中被重點(diǎn)提及，使之成為支持上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提升投資價(jià)值的有力助推器。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（全文數(shù)據(jù)來源），自2024年4月12日至今，A股市場新增披露245單重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，涉及金額合計(jì)達(dá)1.01萬億元，分別同比增長89.92%和223.91%。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，展望未來，政策將進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)上市公司并購重組的支持，并購重組也有望成為上市公司市值管理的重要手段之一。同時(shí)，隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)一步深化，上市公司并購重組意愿將不斷提升，預(yù)計(jì)上市公司并購重組市場有望繼續(xù)保持活躍。

　　多方面舉措加持

　　一年間，在新“國九條”指引下，從國家到地方，一系列配套政策舉措接連落地，進(jìn)一步完善“1+N”政策體系，為資本市場并購重組帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。與此同時(shí)，上市公司充分發(fā)揮主體作用，積極投身并購重組浪潮，借力實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展、技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　具體來看，2024年4月19日，證監(jiān)會(huì)迅速響應(yīng)，發(fā)布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，將“推動(dòng)科技型企業(yè)高效實(shí)施并購重組”列為關(guān)鍵舉措之一；6月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革、服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，進(jìn)一步為并購重組松綁——“豐富并購重組支付工具”“開展股份對(duì)價(jià)分期支付研究”“支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利‘硬科技’企業(yè)”；9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，從六個(gè)關(guān)鍵維度深化并購重組市場改革。

　　國務(wù)院國資委同樣積極行動(dòng)，在國有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)中，將并購重組作為重要手段。2024年4月28日，國有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)現(xiàn)場推進(jìn)會(huì)召開。大會(huì)表示，要靈活運(yùn)用并購重組、上市融資、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、聯(lián)合攻關(guān)等方式發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。同年9月27日，國務(wù)院國資委召開國有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)2024年第三次專題推進(jìn)會(huì)，再次強(qiáng)調(diào)國有企業(yè)要加大戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合和前瞻性布局力度。

　　從地方來看，各地紛紛結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)特色與發(fā)展需求，出臺(tái)了一系列針對(duì)性強(qiáng)、力度大的政策舉措。例如，上海于2024年12月份印發(fā)的《上海市支持上市公司并購重組行動(dòng)方案（2025—2027年）》提出，引入專業(yè)賽道市場化并購基金管理人，吸引集聚市場化并購基金，符合條件的納入股權(quán)投資基金設(shè)立快速通道。

　　在陳靂看來，政策驅(qū)動(dòng)下，上市公司通過并購重組實(shí)現(xiàn)資源整合、強(qiáng)化上下游協(xié)同、增強(qiáng)競爭力意愿提升，推動(dòng)并購重組市場活躍度持續(xù)提升。進(jìn)一步來看，上市公司并購重組持續(xù)推進(jìn)，有助于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)一步深化，為經(jīng)濟(jì)增長注入新動(dòng)能。

　　呈現(xiàn)五大趨勢

　　得益于政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，上市公司并購重組市場持續(xù)火熱，呈現(xiàn)出一系列鮮明趨勢，為A股市場的資本運(yùn)作開啟全新征程。

　　一是產(chǎn)業(yè)整合類并購占據(jù)主流。數(shù)據(jù)顯示，自新“國九條”發(fā)布以來，A股市場新增披露的219單資產(chǎn)收購（包括二級(jí)市場收購、發(fā)行股份/可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)、協(xié)議收購和要約收購）重組項(xiàng)目中，94單為產(chǎn)業(yè)鏈上下游及同行業(yè)并購，占比42.92%。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，產(chǎn)業(yè)整合類并購占據(jù)主流?能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)協(xié)同，是提升上市公司核心競爭力的基石。通過橫向整合可以減少重復(fù)投資，借助縱向并購可以降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力成為趨勢。新“國九條”發(fā)布以來新增的披露重組中，上市公司圍繞科技創(chuàng)新，向新質(zhì)生產(chǎn)力方向整合升級(jí)已成為主流趨勢。從并購標(biāo)的公司所屬行業(yè)看，電子、醫(yī)藥生物、化工、機(jī)械設(shè)備等高端制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為主要領(lǐng)域。

　　近一年，A股市場披露重大資產(chǎn)重組計(jì)劃245單，涉及金額1.01萬億元，分別同比增長89.92%和223.91%

　　三是收購未盈利資產(chǎn)謹(jǐn)慎試水。例如，橡膠助劑企業(yè)山東陽谷華泰化工股份有限公司跨界并購北京波米科技有限公司。標(biāo)的公司主營聚酰亞胺材料，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體封裝關(guān)鍵材料進(jìn)口替代，報(bào)告期內(nèi)有一定虧損但持續(xù)收窄，虧損金額遠(yuǎn)低于上市公司盈利，且扣除股份支付費(fèi)用后已實(shí)現(xiàn)盈利。

　　四是上市公司間產(chǎn)業(yè)整合趨于活躍。一方面，產(chǎn)業(yè)龍頭上市公司加速“A并A”，如杭州海聯(lián)訊科技股份有限公司吸收合并杭州汽輪機(jī)股份有限公司，提升存續(xù)上市公司投資價(jià)值；另一方面，收購上市公司子公司、新三板掛牌企業(yè)成為并購新路徑。例如，上海威爾泰工業(yè)自動(dòng)化股份有限公司收購滬市公司上海紫江企業(yè)集團(tuán)股份有限公司從事鋰電池材料業(yè)務(wù)的子公司，助力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　五是跨境并購呈現(xiàn)邊際復(fù)蘇跡象。上市公司積極通過跨境并購“走出去”，優(yōu)質(zhì)境外標(biāo)的受產(chǎn)業(yè)方關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，自新“國九條”發(fā)布以來，共計(jì)有6單項(xiàng)目涉及海外并購（4單出境并購、2單境外并購），其中，上海海利生物技術(shù)股份有限公司出售上海藥明海德生物科技有限公司30.00%股權(quán)項(xiàng)目和亞信安全科技股份有限公司子公司收購亞信科技控股有限公司20.316%股權(quán)項(xiàng)目已完成交易。

　　陳靂表示，跨境并購為上市公司提供了更廣闊的市場空間和發(fā)展機(jī)遇，特別是在現(xiàn)有全球化體系面臨挑戰(zhàn)的情況下，通過跨境并購強(qiáng)化全球布局為上市公司應(yīng)對(duì)政策變化與市場波動(dòng)提供了支持。

　　展望未來，田利輝表示，全面注冊制下，“小額快速”并購審核機(jī)制將普及，分拆上市與跨界并購案例會(huì)持續(xù)增加。圍繞“卡脖子”技術(shù)的并購將獲政策傾斜，未盈利但技術(shù)領(lǐng)先的標(biāo)的估值溢價(jià)出現(xiàn)抬升。