時隔15個交易日，昨日央行重啟逆回購操作。9月12日，央行發(fā)布公告稱，為對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了600億元逆回購操作。因公開市場當(dāng)日無逆回購到期，故當(dāng)日實現(xiàn)凈投放600億元。

　　中銀香港首席經(jīng)濟學(xué)家鄂志寰昨日對《證券日報》記者表示，近期上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜至3個月的拆息有20個基點至66個基點不等的上升，重啟逆回購將有助于市場短端利率保持在較低水平，銀行間流動性保持相對寬松。

　　在央行重啟逆回購操作的背景下，銀行間市場流動性趨緊現(xiàn)狀有所緩解，尤其是短端利率幾乎呈現(xiàn)下行態(tài)勢。具體來看，隔夜Shibor報2.5570%，下跌3.30個基點；7天Shibor報2.6750%，下降1.10個基點；3個月Shibor報2.8460%，下跌0.20個基點。

　　近期，公開市場逆回購操作暫停時間較長引發(fā)市場對于貨幣政策收緊的預(yù)期。對此，中信證券固定收益首席分析師明明昨日對《證券日報》記者表示，受財政部政策指引，9月份地方政府債發(fā)行放量，資金需求量增加。同時臨近月中繳稅繳準(zhǔn)備金對資金面的擾動漸增。但貨幣政策的長期目標(biāo)仍是改善實體融資環(huán)境，在社融和經(jīng)濟狀況呈現(xiàn)明顯改善前，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)仍是目前的主要矛盾，寬信用效力的顯現(xiàn)需要較為寬松的貨幣政策助力，因此目前并不具備緊縮的貨幣政策和加強去杠桿的條件。

　　鄂志寰表示，央行上周全額續(xù)作當(dāng)日1765億元中期借貸便利（MLF）到期量，意味著希望維持松緊適度的資金面和確保平穩(wěn)的流動性。7月底國務(wù)院常務(wù)會議提出要保障融資平臺公司合理融資需求后，財政部在8月份發(fā)文要求加快近萬億元專項債券的發(fā)行進度。由此可見，未來基建投資將重拾動力。結(jié)合此前央行在多個重要會議的表態(tài)，未來將維持穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，以支持實體經(jīng)濟發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。當(dāng)前貨幣政策向?qū)嶓w傳導(dǎo)的渠道還需要進一步暢通，資金較多堆積在銀行間市場，小微企業(yè)融資難未能得到有效解決。在此背景下，預(yù)計央行或會通過公開市場操作、MLF以及定向降準(zhǔn)等工具，并對MPA的參數(shù)進行相關(guān)調(diào)整，將資金引導(dǎo)至小微企業(yè)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，進而改善實體融資環(huán)境。

　　展望本月中美貨幣政策聯(lián)動，明明表示，9月份美聯(lián)儲加息已是大概率事件，6月份央行出于內(nèi)部環(huán)境穩(wěn)增長和防風(fēng)險的考慮沒有跟隨美聯(lián)儲加息。面對美聯(lián)儲9月份的加息，雖然央行可能不跟隨以保持貨幣政策形式上的一致，但出于保匯率和穩(wěn)經(jīng)濟的考慮，央行大概率會以提高公開市場操作5個基點的方式跟隨，但隨后可能會以增加資金供應(yīng)量等方式進行進一步的放松，以維持合理充裕的流動性環(huán)境。