近一段時間以來，各地政府正在積極行動，采取各種形式化解民營企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押風險。廈門擬設(shè)立多個百億元級專項基金，以“股債聯(lián)動”方式，化解當前民營上市公司股權(quán)質(zhì)押風險，為上市公司特別是民營上市公司“雪中送炭”。此前，深圳、北京、山東、浙江等民營上市公司較為集中的地方，亦準備籌集超上百億元規(guī)模國資為民營企業(yè)紓困。

　　國資入場為緩解大股東股權(quán)質(zhì)押平倉風險帶來了很好的解決方案，一則引入國資可以為上市公司增信，降低擠兌風險，維系產(chǎn)業(yè)和就業(yè)穩(wěn)定；二則引入資金降低杠桿，為大股東解除流動性危機，能幫助上市公司回歸正常經(jīng)營，恢復(fù)造血能力；更重要的是能提振二級市場投資者的信心，防止“聞質(zhì)押而色變”現(xiàn)象，以及拋售股票導(dǎo)致市場進一步下跌并引發(fā)更多平倉風險等情況發(fā)生。

　　不過，為民企紓困，拆“質(zhì)押”地雷于當下，也需要把握分寸，精選標的，劃定底線。

　　首先，要防止借救民企之機高溢價并購輸送利益，造成國有資產(chǎn)流失。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來已有50家民營上市公司宣布獲得國有資本入股接盤，僅9月份至今，已有近20家公司披露了大股東向國資轉(zhuǎn)讓股權(quán)的意向，雖然大部分交易價格比較公允，但也有不少地方出手闊綽，價格讓人驚奇。國資屬于全民，來之不易，更應(yīng)用之有道。

　　其次，要精選救助標的。怎樣紓困是一門學(xué)問�？傮w來說，有些民企可能華佗再世都救不了，也就別費那個勁了。例如，主業(yè)慘淡，營收和利潤微薄，重振無望的；通過跨行業(yè)并購催肥利潤的；股價存人為操縱痕跡，甚至還處于2015年“牛市”時水平的；長期停牌，價格虛高的；大股東高位質(zhì)押套現(xiàn)，資金用于揮霍享受甚至轉(zhuǎn)移境外的，等等。同時，那些本身資質(zhì)較好，行業(yè)又有前景，只是因為暫時股價下跌導(dǎo)致質(zhì)押股權(quán)平倉風險，大股東又肯積極作為的公司，倒是應(yīng)及時援手，讓質(zhì)押者在付出一定的對價后輕裝上陣。如此，企業(yè)得救，援助資金也不會有太大風險，同時也有利于推動市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能。當然，更重要的是遴選機制更應(yīng)公開公正透明，防止救了“壞”的，死了“好”的，導(dǎo)致事與愿違，事倍功半。

　　再次，紓困方式應(yīng)以財務(wù)投資為主，盡量不當大股東。目前，國資接盤的一般都是大股東質(zhì)押的股份。雖然部分公司控制權(quán)因此發(fā)生了轉(zhuǎn)移，地方政府、國企也應(yīng)確保很好地執(zhí)行代理人機制，畢竟隔行如隔山，舊業(yè)務(wù)還是老東家更好做些。同時，也應(yīng)盡量明確國家股權(quán)的退出路徑，比如探索“明股實債”形式，與大股東約定股權(quán)回購條款，未來讓大股東以合理價格回購股份等。這樣既是為了國資保值增值，也防止民營企業(yè)家因辛苦奮斗幾十年養(yǎng)大的企業(yè)易手而喪失進取動力。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：梁 睿）

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