經(jīng)濟(jì)日報(bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京11月28日訊（記者溫濟(jì)聰）改革開放40年來，民營企業(yè)蓬勃發(fā)展，民營經(jīng)濟(jì)從小到大、由弱變強(qiáng)，在穩(wěn)定增長、促進(jìn)創(chuàng)新、增加就業(yè)、改善民生等方面發(fā)揮了重要作用，成為推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要力量。

　　近日，記者跟隨深圳證券交易所調(diào)研組走訪了神州高鐵、四維圖新、安控科技、貝瑞基因、北京君正、北京文化、東方雨虹、舒泰神、清新環(huán)境等9家深市民營上市公司。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)民營上市公司運(yùn)用資本運(yùn)作助力公司發(fā)展正酣，但融資瓶頸依存，仍需要各方多措并舉為民營企業(yè)上市公司提供更多資金活水。

　　運(yùn)用資本運(yùn)作助力公司發(fā)展正酣

　　民營經(jīng)濟(jì)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中具有重要地位，貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的新增就業(yè)和企業(yè)數(shù)量。近年來，不少民營企業(yè)通過兼并收購、股權(quán)激勵計(jì)劃、定增等再融資、IPO等資本運(yùn)作方式方法助力公司做大做強(qiáng)。

　　并購重組更為活躍，充分發(fā)揮其服務(wù)民營上市公司實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用。神州高鐵董事長王志全介紹，神州高鐵在經(jīng)歷了三年左右IPO停擺等待后，2014年選擇通過并購重組登陸資本市場。這一選擇雖然犧牲了創(chuàng)始股東對公司的部分控制權(quán)，稀釋了股權(quán)，但抓住了軌道交通行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，特別是運(yùn)營維護(hù)行業(yè)資源整合及產(chǎn)業(yè)升級的機(jī)會。公司于2015年初迅速啟動了第二次并購重組。公司短短兩年內(nèi)并購整合了車輛、信號、線路、供電、站場五大板塊優(yōu)秀企業(yè)，獨(dú)有的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃布局初顯，形成了行業(yè)領(lǐng)軍地位。之后，公司圍繞成為“世界一流的軌道交通智能運(yùn)營維護(hù)裝備提供商和運(yùn)營及維保服務(wù)提供商”的戰(zhàn)略目標(biāo)，進(jìn)一步利用資本市場平臺，不斷完善、補(bǔ)強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成軌道交通行業(yè)新一極。

　　通過股權(quán)激勵計(jì)劃，讓經(jīng)營者和公司高管能夠享受股權(quán)帶來的經(jīng)濟(jì)效益與權(quán)利�！�2015、2018年四維圖新先后兩次發(fā)布限制性股票激勵計(jì)劃，面向高級管理人員、核心管理團(tuán)隊(duì)以及技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干，將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個(gè)人利益有機(jī)結(jié)合在一起，使各方共同致力于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展、持續(xù)奮斗。以第一期股權(quán)激勵計(jì)劃為例，解鎖條件是以2014年凈利潤7759萬為基數(shù)，2015、2016、2017年的凈利潤增長不低于15%、30%、60%；實(shí)際2015、2016、2017年同比2014年凈利潤增長分別為31.4%、85.8%、142%，激勵效果明顯，遠(yuǎn)超解鎖目標(biāo)。”四維圖新董秘孟慶昕表示。

　　通過定增等再融資方式，滿足民營上市公司融資需求。東方雨虹董秘譚文彬介紹，東方雨虹于2014年非公開發(fā)行股票，公司抓住市場有利時(shí)機(jī)，通過非公開發(fā)行募集資金，使投產(chǎn)項(xiàng)目盡快建成并產(chǎn)生效益，以達(dá)到資金有效利用目標(biāo)的同時(shí)回饋公司股東。此外，公開還發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，利用債券融資的特點(diǎn)實(shí)現(xiàn)低成本融資，同時(shí)優(yōu)化上市公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升投資價(jià)值。

　　此外，不少民營公司利用IPO等資本運(yùn)作在發(fā)展四新經(jīng)濟(jì)（新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)業(yè)）方面亮點(diǎn)頻現(xiàn)，取得了可喜的成效。在安控科技董秘聶榮欣看來，安控科技作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新有效將科技成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)業(yè)績逐年提升，2017年度營業(yè)收入高達(dá)17.66億元，較2014年度上市當(dāng)年增長579.23%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿�。受新�?jīng)濟(jì)領(lǐng)域影響，公司利用資本市場，積極圍繞主業(yè)開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購，積極布局互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能、等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，豐富其在高端智能裝備領(lǐng)域的技術(shù)和人才儲備。

　　發(fā)力四新經(jīng)濟(jì)的可不只有安控科技一家。貝瑞基因董秘王冬表示，新技術(shù)方面，貝瑞基因從2013年開始了NGS在腫瘤領(lǐng)域的臨床應(yīng)用；新產(chǎn)業(yè)方面，貝瑞基因啟動數(shù)字生命產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目；在新模式方面布局“產(chǎn)品+服務(wù)”的渠道優(yōu)勢；新業(yè)態(tài)方面，公司將進(jìn)一步向消費(fèi)級大健康領(lǐng)域拓展新業(yè)態(tài)。北京文化董事長宋歌表示，北京文化不斷通過與國際知名導(dǎo)演、制作團(tuán)隊(duì)、特效公司合作及專業(yè)人才引進(jìn)等方式，來開拓行業(yè)中新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式。從《戰(zhàn)狼2》《我不是藥神》的成功，到打造《封神三部曲》，公司正探索中國影視行業(yè)的新常態(tài)。同時(shí)基于公司原有旅游景區(qū)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及團(tuán)隊(duì)，結(jié)合公司影視文化領(lǐng)域品牌和流量優(yōu)勢，積極延伸布局文化旅游板塊，探索盈利新模式。北京君正董事長劉強(qiáng)表示，公司所處集成電路行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，也往往是新技術(shù)前沿陣地，后續(xù)公司還會繼續(xù)在人工智能領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，同時(shí)也會密切關(guān)注市場發(fā)展，及時(shí)進(jìn)行新技術(shù)布局。

　　融資瓶頸依存

　　民營經(jīng)濟(jì)是國家經(jīng)濟(jì)血脈的重要組成部分，民營控股的上市公司是公眾公司。雖然民營上市公司在金融領(lǐng)域已經(jīng)獲得較多的資金支持，但仍有不少企業(yè)反映，依然存在融資難融資貴、公司債募資難、非公開發(fā)行減持限制多、稅收不合理等瓶頸和掣肘。

　　首先，融資難融資貴依然存在，銀行資源流向民營企業(yè)仍存障礙。清新環(huán)境董秘李其林直言，從2017年三季度開始，清新環(huán)境的融資成本出現(xiàn)明顯上升，一年期融資成本也要超過5.5%。今年以來，由于出現(xiàn)個(gè)別企業(yè)尤其是民營企業(yè)債權(quán)違約更是加速了融資難度。金融機(jī)構(gòu)對于民營企業(yè)貸款審核更為嚴(yán)苛，出現(xiàn)部分到期還款無法續(xù)貸的情況。在這種情況下，該公司不得不去找一些成本更高的資金，比如最近一筆融資租賃的IRR（內(nèi)部收益率）已超10%。資金成本的高漲不但影響了公司業(yè)務(wù)發(fā)展，也消耗了企業(yè)的經(jīng)營成果，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長速度較快，使得公司利潤實(shí)現(xiàn)壓力增大。

　　而融資難融資貴并非只出現(xiàn)在銀行領(lǐng)域。在資本市場方面，聶榮欣表示，股票方面融資方式、規(guī)模、期限等方面有所限制，資金配置和使用效率有礙及時(shí)滿足企業(yè)發(fā)展需要；債券方面票面利率不斷升高，財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷增加，市場資金緊缺，籌資難度較大�！叭谫Y難特別是直接融資，2016年后影視行業(yè)上市公司基本無法開展直接融資活動，長時(shí)間融資短缺對上市公司經(jīng)營造成了很大的壓力和挑戰(zhàn)�！� 宋歌表示。

　　其次，非公開發(fā)行股份減持限制多，導(dǎo)致發(fā)行困難。王志全認(rèn)為，對于發(fā)行股份融資方式，近幾年發(fā)行定價(jià)、股東減持等規(guī)定不斷趨嚴(yán)，導(dǎo)致市場參與積極性明顯降低，公司以該種方式融資難度較高。對于非公開發(fā)行的認(rèn)購人而言，認(rèn)購股票是在了解公司經(jīng)營情況和規(guī)劃的基礎(chǔ)上作出的選擇，是定向投資人。其認(rèn)購價(jià)格基本與當(dāng)時(shí)市場價(jià)格相當(dāng)，但其持有的股票有較長的鎖定期，解禁后還會受到減持新規(guī)的約束，投資退出難度增加，投資收益有限，特別是在市場劇烈波動情況下，持股具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　再次，公司債募集資金存在障礙。王志全介紹，隨著一些PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)暴露，相關(guān)政策也發(fā)生變化，導(dǎo)致公司債募集資金用途有所收緊，特別是對于募集資金用于PPP項(xiàng)目投資，設(shè)置了較高審核條件以防控風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司與中介機(jī)構(gòu)都面臨較大的壓力，尤其是募集資金使用受限導(dǎo)致公司發(fā)債工作受阻�！肮�司債相比于從銀行獲取貸款發(fā)行成本高、利率高、周期長、管理成本高�？梢宰鳛閭溆没蜓a(bǔ)充手段，對于支持企業(yè)擴(kuò)張的幫助有限。”孟慶昕表示。

　　此外，股權(quán)激勵個(gè)稅繳納機(jī)制不合理�！�2016年公司推出限制性股票激勵計(jì)劃，授予完成后受市場等多方面因素影響，公司股價(jià)近一年來大幅下跌，導(dǎo)致股權(quán)激勵授予價(jià)格與市場價(jià)格出現(xiàn)倒掛，員工賣出股票能夠獲得收益非常有限，部分甚至直接產(chǎn)生了虧損。但是在這種情況下，員工仍需按照規(guī)定繳納高額個(gè)稅，直接導(dǎo)致股權(quán)激勵成為了“負(fù)激勵”，影響公司穩(wěn)定發(fā)展。按照財(cái)政部及稅務(wù)總局的相關(guān)規(guī)定，限制性股票計(jì)稅基礎(chǔ)為登記日和解禁日股價(jià)平均數(shù)與授予價(jià)格的差額，與員工賣出股票價(jià)格即實(shí)際所得無關(guān)。因此當(dāng)股價(jià)持續(xù)下行，特別是解禁后股價(jià)大跌，員工雖然最終獲利很少、甚至不獲利，但計(jì)稅基礎(chǔ)仍會非常高�！蓖踔救�直言。

　　為民營企業(yè)上市公司提供更多資金活水

　　針對民營上市公司融資瓶頸和難題，業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)充分利用資本市場融資功能，拓寬化解民營企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)資金渠道勢在必行。

　　首先，多數(shù)上市公司希望融資政策可以有一定的預(yù)期性，且根據(jù)不同情況有針對性地制定融資政策。“舉例來說，在制定融資政策中更多考慮正在快速發(fā)展的民營企業(yè)，為民營企業(yè)快速發(fā)展提供保駕護(hù)航的政策。而且，資本市場可否按公司不同發(fā)展階段、不同發(fā)展特點(diǎn)，分類、分項(xiàng)、有針對性地制定融資政策。如安控科技這樣處于擴(kuò)張期的企業(yè)，如不允許補(bǔ)流，則延緩了企業(yè)的發(fā)展�！� 聶榮欣建議。

　　其次，解決不合理的股權(quán)激勵個(gè)稅政策。王志全建議，通過證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)稅務(wù)總局，反映上市公司普遍存在的股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施中出現(xiàn)的，因股市持續(xù)大跌造成的高價(jià)時(shí)定稅基、虧損納稅的問題。上市公司是中國經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，上市公司的激勵對象是公司的骨干員工，目前不合理的股權(quán)激勵個(gè)稅政策，對上市公司形成的比較大的負(fù)面影響。

　　此外，民營上市公司不能只寄托于被不斷“輸血”，還要通過提升自我實(shí)力給自己“造血”�！懊鎸Ξ�(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這要求我們必須更多地依靠自主、靠創(chuàng)新、靠服務(wù)，形成閉環(huán)，在汽車、計(jì)算機(jī)、電子、AI等產(chǎn)業(yè)邊界日益消融、快速變化的市場環(huán)境下，不斷確立新的盈利路徑和競爭優(yōu)勢�！泵蠎c昕表示。

　　其實(shí)，監(jiān)管層近期已出臺多項(xiàng)措施支持民營企業(yè)發(fā)展。中國證監(jiān)會主席劉士余表示，我們必須牢牢堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動搖”，從制度和工具等多方面加強(qiáng)創(chuàng)新，支持民營企業(yè)發(fā)展。一是增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的包容性，提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，提升對掛牌企業(yè)的融資服務(wù)功能。二是鼓勵包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的各類資管機(jī)構(gòu)以更加市場化的方式募集資金，發(fā)起設(shè)立主要投資于民營企業(yè)的股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金，積極參與民營上市公司并購重組。三是探索運(yùn)用成熟的信用增進(jìn)工具，幫助民營企業(yè)特別是民營控股上市公司解決發(fā)債難的問題。支持中小型民營企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)�券、私募債券和其他專�?xiàng)債務(wù)工具。

　　10月24日，首單紓困專項(xiàng)債擬在深交所發(fā)行，助力民營企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展�！跋乱徊剑�深交所將堅(jiān)定不移地貫徹國家基本經(jīng)濟(jì)制度，按照中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，充分發(fā)揮深交所服務(wù)民營企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)、中小企業(yè)的特色和優(yōu)勢，推動債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新，與地方政府、金融機(jī)構(gòu)等有關(guān)方面密切配合，通過多種債務(wù)工具努力幫助民營企業(yè)解決融資難問題，支持民營企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展�！鄙罱凰�相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　貝瑞基因的研發(fā)人員正在使用NextSeq CN500進(jìn)行基因測序。（溫濟(jì)聰 攝）

　　北京文化目前主營業(yè)務(wù)已轉(zhuǎn)型為涵蓋電影、電視劇網(wǎng)劇、藝人經(jīng)紀(jì)、綜藝、新媒體及旅游文化的全產(chǎn)業(yè)鏈文化集團(tuán)。公司成功投資拍攝《我不是藥神》《心花路放》《戰(zhàn)狼2》《芳華》等獲得較高票房。（公司提供）

　　安控科技的人臉識別系統(tǒng)，引來參觀人士關(guān)注。（溫濟(jì)聰 攝）

　　貝瑞基因的研發(fā)人員正在使用NextSeq CN500進(jìn)行基因測序。（溫濟(jì)聰 攝）

　　神州高鐵與武漢智慧地鐵舉行合作交流會。（溫濟(jì)聰 攝）

　　四維圖新2018用戶大會。（公司提供）

　　四維圖新旗下專注車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的子公司四維智聯(lián)宣告成立。（公司提供）