經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按 目前，我國債券市場托管余額已超百萬億元，位居世界第二。近期，圍繞債券市場改革開放和規(guī)范發(fā)展相關(guān)政策措施密集出臺，一系列舉措旨在完善體制機制，拓寬了債券市場的廣度和深度，推動了債券市場健康發(fā)展，并提升了債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力與水平。從今天起，經(jīng)濟日報推出“債券市場助力經(jīng)濟發(fā)展”系列報道，解讀相關(guān)政策，展現(xiàn)進展成效，敬請關(guān)注。

　　為進一步便利債券投資者，提高市場運行效率，促進我國債券市場高質(zhì)量發(fā)展，近日，中國人民銀行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《中國人民銀行 中國證券監(jiān)督管理委員會公告（〔2020〕第7號）》，同意銀行間債券市場與交易所債券市場相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)開展互聯(lián)互通合作（以下簡稱互聯(lián)互通）。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，這標(biāo)志著債券市場互聯(lián)互通進程加速，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域互聯(lián)互通取得了實質(zhì)性進展。毫無疑問，對于中國債券市場來說，這是非常重要的一步，將有助于提升兩市的流動性，為投資者帶來更大的交易便利。同時，企業(yè)的融資成本也會得到優(yōu)化，從而更好地支持實體經(jīng)濟。

　　互聯(lián)互通是指銀行間債券市場與交易所債券市場的合格投資者通過兩個市場相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)連接，買賣兩個市場交易流通債券的機制安排。根據(jù)公告，人民銀行、證監(jiān)會將加強監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)，共同對通過互聯(lián)互通開展的債券發(fā)行、登記、交易、托管、清算、結(jié)算等行為實施監(jiān)督管理。

　　此次債市基礎(chǔ)設(shè)施的“打通”，標(biāo)志著市場互聯(lián)互通邁出了又一實質(zhì)性步伐。據(jù)央行有關(guān)部門負責(zé)人介紹，債市互聯(lián)互通具體可分為交易前臺連接和登記結(jié)算后臺連接兩個部分。交易前臺連接指的是外匯交易中心與滬深證券交易所交易平臺建立高效系統(tǒng)連接，提供交易服務(wù)。登記結(jié)算后臺連接指的是中央結(jié)算公司、上清所和中國結(jié)算兩兩互相開立名義持有人賬戶，建立高效系統(tǒng)連接，支持合格投資者實現(xiàn)“一點接入”交易結(jié)算。

　　“目前，債市互聯(lián)互通已經(jīng)從‘軟件’統(tǒng)一逐步走向‘硬件’統(tǒng)一�！鄙鲜鲐撠�(zé)人表示，“軟件”統(tǒng)一指的是制度規(guī)則逐步統(tǒng)一，“硬件”統(tǒng)一指的是此次債市基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通。

　　債券市場主要包括銀行間債市、交易所債市。其中，銀行間市場是債市主力，債券余額一般占比80%以上。由于歷史原因，我國債券市場長期存在市場分割問題，導(dǎo)致債券市場定價效率不高�！皟蓚�不同的債券市場，交易機制、參與主體不一樣，不同市場的債券又不可能相互流通，導(dǎo)致同樣的債券在兩個市場會出現(xiàn)不同的價格，不利于債券市場效率的提高�！泵裆�銀行首席研究員溫彬說。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，兩大債券市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通提升了投資和交易的便利性，將極大地便利投資者參與兩個市場的債券交易，實現(xiàn)跨市場交易，從而進一步推進中國債券市場融合統(tǒng)一。

　　為何要在此時推動債市基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通？央行有關(guān)部門負責(zé)人表示，債券市場基礎(chǔ)設(shè)施實現(xiàn)互聯(lián)互通，有利于切實便利債券跨市場發(fā)行與交易，促進資金等要素自由流動，形成統(tǒng)一市場和統(tǒng)一價格，為貨幣政策順暢傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實施奠定堅實基礎(chǔ)，也有利于提升我國債券市場基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和效率，推動構(gòu)建以客戶為中心、適度競爭的債券市場基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，商業(yè)銀行作為國內(nèi)金融系統(tǒng)中資產(chǎn)規(guī)模最大的金融中介，在國內(nèi)貨幣政策調(diào)控中扮演著極為重要的傳導(dǎo)角色。兩個市場互聯(lián)互通

　　后，銀行可以通過互聯(lián)互通機制或者以直接開戶方式參與交易所債券市場現(xiàn)券協(xié)議交易，這將有利于提升貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

　　“銀行在負債端接收到貨幣政策制定者的價格型調(diào)控信號之后，會優(yōu)先將這種信號輸送到銀行間市場的同業(yè)券種、國債等。一些非銀行間市場交易的企業(yè)債或資產(chǎn)支持品種更多則是隨著預(yù)期和標(biāo)的資產(chǎn)價格變化而變化，兩個市場互聯(lián)互通，有助于銀行將價格調(diào)控信號直接輸送到更加廣泛的市場邊界，從而提升貨幣政策執(zhí)行的邊際效果。”唐建偉說。

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月末，我國債券市場托管余額達109.4萬億元，居世界第二。

　　東方金誠研究發(fā)展部分析師劉暮菡認為，逐漸統(tǒng)一的債券市場或進一步豐富市場參與主體，更好發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟功能。債市相關(guān)中介機構(gòu)競爭或加劇，證券、評級等機構(gòu)的行業(yè)集中度或進一步提高。

　　劉暮菡表示，對投資者來說，債市基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，將減少交易、結(jié)算等方面的各項成本，提高交易、清算等環(huán)節(jié)的便利性，提高投資效率。對于債券發(fā)行人來說，融資成本或有所降低。競爭加劇或帶來債券發(fā)行成本的壓降，加之互聯(lián)互通提高了債券定價效率，預(yù)計發(fā)行人融資成本將會降低。

　　“后續(xù)將有更多企業(yè)通過債券融資來豐富其融資渠道，在互聯(lián)互通等各種政策紅利釋放下，綜合融資成本或進一步降低，債市將更好地發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟的作用�！眲⒛狠照f。（經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 姚進）