原標(biāo)題：九尊互娛擬港股上市 毛利率連續(xù)下滑　　

　　港交所官網(wǎng)披露的資料顯示，九尊數(shù)字互娛集團控股有限公司（以下簡稱“九尊互娛”）于3月1日在港遞交招股書，擬赴港上市。

　　九尊互娛提供的內(nèi)容包括手機游戲、電子雜志及其他數(shù)字媒體內(nèi)容如漫畫及音樂，公司于2011年開始數(shù)字媒體內(nèi)容經(jīng)銷業(yè)務(wù)，并于2014年開始開發(fā)及運營休閑手機平臺游戲?qū)�產(chǎn)品供應(yīng)擴展至手機游戲。在2017年及2018年11月，九尊互娛分別開始開展精品手機游戲的開發(fā)、運營及手機網(wǎng)絡(luò)游戲的運營，其中，九尊互娛大部分收益來自手機平臺游戲中的虛擬物品。

　　九尊互娛披露的招股書顯示，2016年、2017年以及2018年1月份至9月份，九尊互娛手機游戲開發(fā)及運營產(chǎn)生總收益的占比分別為83.4%、88.5%以及65.4%；數(shù)字媒體內(nèi)容經(jīng)銷占總收益比例分別為16.6%、11.5%以及34.6%。

　　近三年毛利率下滑

　　九尊互娛招股說明書顯示，在2016、2017年以及2018年1月份至9月份公司實現(xiàn)總收入分別約為1.4億元、1.7億元以及1.2億元，當(dāng)期對應(yīng)實現(xiàn)凈利潤分別為4058萬元、5064萬元、4544萬元；同期毛利分別為6509萬元、7675萬元和5102萬元；毛利率分別為46.6%、45%以及42.4%。

　　近三年毛利率呈下滑狀態(tài)，對此公司解釋稱，毛利率由45%減少至42.4%主要由于手機游戲開發(fā)、運營業(yè)務(wù)以及數(shù)據(jù)媒體內(nèi)容經(jīng)銷業(yè)務(wù)向經(jīng)銷渠道提供商支付的服務(wù)費用增加所致。

　　另外，毛利率下跌還主要由于相關(guān)管理部門一系列機構(gòu)重組，導(dǎo)致發(fā)生暫停事件，因此，我們向經(jīng)銷渠道提供商提供的游戲為截至2018年9月份的現(xiàn)有游戲。與新推出的游戲相比，利潤分成的協(xié)定比率較低，對經(jīng)銷渠道提供商而言的吸引力因而較低。

　　為確�，F(xiàn)有游戲的經(jīng)銷，公司不得不于2018年9月份前向經(jīng)銷渠道提供商支付更高的服務(wù)費。因此，2018年9月份前公司手機游戲開發(fā)及運營業(yè)務(wù)的毛利率下跌。

　　至于公司數(shù)字媒體內(nèi)容經(jīng)銷業(yè)務(wù)方面，公司的毛利率與2018年9月份前相對較低，主要是由于公司于上述日期內(nèi)委聘更多經(jīng)銷渠道提供商，而并非通過發(fā)布平臺訂閱，因此，更多讀者通過公司的經(jīng)銷渠道提供商訂閱公司的媒體內(nèi)容。

　　對于后續(xù)計劃，公司表示，直接進入資本市場進行融資，可以為公司未來擴張做準(zhǔn)備。另外，作為數(shù)字娛樂內(nèi)容提供商的主要競爭力依賴其引入VR和AR等新技術(shù)，移動應(yīng)用程序的質(zhì)量以及更多資源，擁有足夠資金顯然擁有優(yōu)勢。

　　游戲行業(yè)暗藏隱憂

　　從九尊互娛的業(yè)績中可以看出，公司收入來源主要依靠出售虛擬物品，而這方面似乎也要求越來越嚴(yán)格。

　　資深游戲玩家李見見（化名）在與《證券日報》記者交流時表示，現(xiàn)在所有游戲統(tǒng)一實行實名制，對購買虛擬物品有了很大程度的遏制，“未成年人不能沉迷游戲，甚至上網(wǎng)時間過長會強制其下線�！�

　　事實上，在公司的風(fēng)險因素中，九尊互娛也坦言，2017年八個相關(guān)政府機構(gòu)，包括新聞出版總署、教育部及工業(yè)和信息化部共同發(fā)布一項通知，要求所有中國網(wǎng)絡(luò)游戲運營商采納防沉迷系統(tǒng)，致力打擊未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲，根據(jù)防沉迷系統(tǒng)，未成年人以三小時或以內(nèi)連續(xù)游戲定義為健康，三至五小時為疲勞，而五小時或以上則為不健康。包括九尊互娛在內(nèi)的游戲運營商，若等該玩家達到疲勞水平，須將未成年玩家的游戲收益價值減半，若等該玩家到達不健康水平，將游戲收益的價值歸零。這將對公司業(yè)務(wù)、財務(wù)、運營業(yè)績及前景造成不利影響。

　　從整個手游的大環(huán)境來看，伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2018年度中國移動游戲》報告顯示，2018年中國移動游戲市場依然保持增長，但對比上年增速出現(xiàn)快速下滑，銷售收入增長放緩。中國移動游戲市場實際銷售收入1339.6億元，增速僅達15.4%。

　　這主要受三方面因素影響，第一，在新游戲精品數(shù)量不足，類型不夠豐富的情況下，部分用戶收到了其他娛樂內(nèi)容吸引；第二，產(chǎn)品獲取用戶難度提升。一方面推廣價格提高，廣告投放價格自上半年大幅上漲后維持在了較高水平，另一方面，存量用戶固化在少數(shù)產(chǎn)品中，加上用戶的游戲體驗需要已經(jīng)升級，主動選擇產(chǎn)品的意愿更加明確，對游戲品質(zhì)和體驗的要求也更嚴(yán)格，增加了用戶獲取難度；第三，受外部因素影響，不少新游戲上線計劃被打斷，導(dǎo)致數(shù)量大幅減少。